Page 140 - Jaarverslag 2020

Bestuursverslag | Hoofdstuk 8
Beleggingsrisico
De belangrijkste beleggingsrisico’s betreffen het markt-, krediet- en liquiditeitsrisico. Het marktrisico
is uit te splitsen in renterisico, valutarisico en prijs(koers)risico. Marktrisico wordt gelopen op
de verschillende beleggingsmarkten waarin het pensioenfonds op basis van het vastgestelde beleggingsbeleid actief is. De beheersing van het risico is geïntegreerd in het beleggingsproces. Bij
de uitvoering van het beleggingsbeleid kunnen
zich voorts risico’s manifesteren uit hoofde van
de geselecteerde managers en bewaarbedrijven (zogeheten manager- en custody risico), en de juridische bepalingen omtrent gebruikte instrumenten en de uitvoeringsovereenkomst (juridisch risico).
Het marktrisico wordt beheerst doordat met de vermogensbeheerder specifieke mandaten zijn afgesproken, welke in overeenstemming zijn met
de beleidskaders en richtlijnen zoals deze zijn vastgesteld door het bestuur. Het bestuur monitort de mate van naleving van deze mandaten. De marktposities worden periodiek gerapporteerd.
Renterisico (S1)
Renterisico is het risico dat de waarde van de portefeuille vastrentende waarden en de waarde van de pensioenverplichtingen veranderen als gevolg van ongunstige veranderingen in de marktrente. Maatstaf
voor het meten van rentegevoeligheid is de duration. De duration is de gewogen gemiddelde resterende looptijd in jaren.
Het beleid van het pensioenfonds is gericht op
het verkleinen van de “duration-mismatch”. Dit
wordt gerealiseerd door het kopen van meer obligaties in plaats van aandelen en het binnen de portefeuille vervangen van kortlopende obligaties door langlopende obligaties en door middel van renteswaps. Bij een renteswap wordt een vaste lange rente geruild tegen een variabele korte rente. Het pensioenfonds ontvangt in dit geval een lange rente, vergelijkbaar met de kasstroom van een langlopende obligatie en betaalt daarvoor een variabele korte rente (bijvoorbeeld Euribor). Hierdoor wordt de “duration- mismatch” verkleind, maar het pensioenfonds wordt wel afhankelijk van de ontwikkeling van de korte
rente die het pensioenfonds aan de tegenpartij betaalt. Bij het afsluiten van een swap kunnen dus mismatchrisico’s worden afgedekt en worden nieuwe risico’s geïntroduceerd die gepaard gaan met dit soort instrumenten (zoals liquiditeit, tegenpartij en juridisch risico).
De duratie en het effect van de renteafdekking kan als volgt worden samengevat:
31/12/2020 31/12/2019
€ Duratie € Duratie
Vastrentende waarden (vóór derivaten)
19.215.215 7,7 21.631.885 24,7 29.038.101 25,7
17.648.739
7,2
Vastrentende waarden (na derivaten)
18.881.745
22,2
(Nominale) pensioenverplichtingen
24.948.013
24,9
140
In afwijking van de rest van de risicoparagraaf is in bovenstaande tabel geen gebruik gemaakt van look-through informatie.