Page 44 - Jaarverslag 2020

44
Bestuursverslag | Hoofdstuk 4
De MSCI All Countries index in lokale valuta leverde een rendement op van 15 procent, geholpen door de 21 procent die Amerikaanse aandelen wisten neer te zetten. Aan het begin van 2020 stond de Duitse kapitaalmarktrente nog op -0,19 procent (-19 basispunten), aan het einde van het jaar was dat verder gedaald tot 0,57 procent (-57 basispunten).
Vooruitblik 2021
Wat doet Covid-19? Hoeveel vaccins zijn er beschikbaar en met welke snelheid wordt er gevaccineerd? Dat zijn de grote vragen voor 2021. Want deze bepalen of economieën kunnen heropenen.
Als we het verloop van de wereldwijde infecties bekijken is duidelijk dat men er, ondanks alle maatregelen, nog niet in geslaagd is om het virus onder controle te krijgen, zoals recente brandhaarden in Brazilië en India laten zien. Anderzijds zijn er ook gunstige signalen zoals het op steeds grotere schaal beschikbaar komen van vaccins en de stijgende vaccinatiegraden met bijbehorende gunstige effecten op het herstarten van economische activiteit. Kijk naar Israël en het Verenigd Koninkrijk.
Per saldo is de verwachting, bijvoorbeeld in de in april 2021 gepubliceerde World Economic Outlook van het IMF, dat deze gunstige effecten op een gegeven moment de overhand krijgen en leiden tot een zeer sterke groeispurt vanaf de tweede helft van 2021. Dit economisch herstel wordt ook versterkt door grote pakketten aan overheidsbestedingen
die door verschillende regeringen zijn aangekondigd. Het meest in het oog springen de stimuleringsmaatregelen van president Biden in de Verenigde Staten. Een punt van aandacht is wel dat dit, op de middellange termijn, tot meer opwaartse druk op inflatie kan leiden.
De Verenigde Staten lijken onder Biden ook constructiever ten opzichte van China. Hierdoor ziet het er naar uit dat het gevaar op een escalerend handelsconflict is afgenomen. Al met al is de verwachting daarom dat 2021 het jaar wordt van economisch herstel. Dat kan bijdragen tot een aanhoudend positieve stemming op internationale aandelenmarkten, waarbij de opgelopen waardering
van aandelen (Tesla 200 keer de winst) overigens wel een punt van zorg is.
Beleggingscyclus
Onze beleggingscyclus is gebaseerd op drie pijlers: • Beleid: strategische afweging tussen rendement en risico, richtinggevend voor de keuze van
de vermogenscategorieën, de omvang van
die categorieën en het beperken van financiële risico’s;
• Uitvoering: beheer van het vermogen binnen iedere vermogenscategorie;
• Controle.
De stappen om te komen tot strategisch
beleggingsbeleid zijn als volgt:
1. Risicoanalyse (ALM):
• Bepalen risicobudget (is onderdeel van het Strategisch Beleggingsplan);
• Bepalen van verwachte meerrendement van de beleggingsportefeuille (gemeten ten opzichte van de marktwaarde pensioenverplichtingen);
• Bepalen volatiliteit van de dekkingsgraad (tracking error).
2. Strategische Asset Allocatie (SAA)
rekening houdend met o.a. risicobudget, beleggingsbeginselen, wet- en regelgeving (Financieel Toetsingskader etc.);
3. Invulling portefeuille.
Portefeuilleconstructie
Het pensioenfonds heeft ervoor gekozen om de totale beleggingsportefeuille te splitsen in een aantal onderdelen:
• Liquide portefeuille (beursgenoteerde beleggingen zoals aandelen, vastrentende waarden en liquide middelen);
• Illiquide portefeuille (niet-beursgenoteerde beleggingen. Direct lending, private equity, infrastructuur, vastgoed, onderhandse leningen);
• Overlay portefeuille (afdekking van rente- en valutarisico).